पूंजी की भारित औसत लागत है: Difference between revisions
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पूंजी की भारित औसत लागत (डब्ल्यूएसीसी) वह दर है जो कंपनी को | '''पूंजी की भारित औसत लागत (डब्ल्यूएसीसी)''' वह दर है जो कंपनी को अपने गुण के वित्तपोषण के लिए अपने सभी सुरक्षा धारकों को औसतन भुगतान करने की अपेक्षा है। डब्ल्यूएसीसी को सामान्यतः फर्म की [[पूंजी की लागत]] के रूप में जाना जाता है। अतः महत्वपूर्ण बात यह है कि यह बाह्य बाज़ार द्वारा निर्धारित होता है न कि प्रबंधन द्वारा। डब्ल्यूएसीसी न्यूनतम पुनरावृत्ति का प्रतिनिधित्व करता है जो कंपनी को अपने लेनदारों, स्वामित्वों और पूंजी के अन्य प्रदाताओं को संतुष्ट करने के लिए वर्तमान परिसंपत्ति आधार पर अर्जित करना होगा, या वे कहीं और निवेश करेंगे।<ref name="Nuno Fernandes">Fernandes, Nuno. 2014, Finance for Executives: A Practical Guide for Managers, p. 32.</ref> | ||
कंपनियाँ | इस प्रकार से कंपनियां कई स्रोतों से धन जुटाती हैं: सामान्य स्टॉक, [[पसंदीदा स्टॉक|चयनित स्टॉक]] और संबंधित अधिकार, प्रत्यक्ष ऋण, परिवर्तनीय ऋणपत्र, विनिमय योग्य ऋणपत्र, [[कर्मचारी स्टॉक विकल्प]], [[पेंशन]], [[कार्यकारी स्टॉक विकल्प]], सरकारी सब्सिडी, इत्यादि। विभिन्न प्रतिभूतियाँ, जो वित्त के विभिन्न स्रोतों का प्रतिनिधित्व करती हैं, से अलग-अलग पुनरावृत्ति उत्पन्न होने की अपेक्षा की जाती है। अतः डब्ल्यूएसीसी की गणना [[पूंजी संरचना]] के प्रत्येक घटक के सापेक्ष भार को ध्यान में रखकर की जाती है। कंपनी की पूंजी संरचना जितनी जटिल होगी, डब्ल्यूएसीसी की गणना करना उतना ही अधिक श्रमसाध्य होगा। | ||
इस प्रकार से कंपनियाँ डब्ल्यूएसीसी का उपयोग यह देखने के लिए कर सकती हैं कि उनके लिए उपलब्ध निवेश परियोजनाएँ प्रारंभ करने लायक हैं या नहीं।<ref>{{cite book | author=G. Bennet Stewart III | title = मूल्य की खोज| publisher = HarperCollins | year = 1991}}</ref> | |||
==गणना== | ==गणना== | ||
इस प्रकार से सामान्यतः, डब्ल्यूएसीसी की गणना निम्नलिखित सूत्र से की जा सकती है:<ref>{{cite journal |first1=James A. |last1=Miles |first2= John R. |last2=Ezzell |title=The weighted average cost of capital, perfect capital markets and project life: a clarification |journal=Journal of Financial and Quantitative Analysis |volume=15 |number=3 |date=September 1980 |pages=719–730 |doi=10.2307/2330405|jstor=2330405 |citeseerx=10.1.1.455.6733 |s2cid=154350056 }}</ref> | |||
<math>\text{WACC} = \frac{\sum_{i=1}^N r_i \cdot MV_i }{\sum_{i=1}^N MV_i}</math> | <math>\text{WACC} = \frac{\sum_{i=1}^N r_i \cdot MV_i }{\sum_{i=1}^N MV_i}</math> | ||
जहाँ <math>N</math> पूंजी के स्रोतों की संख्या है (प्रतिभूतियां, देनदारियों के प्रकार); <math>r_i</math> सुरक्षा <math>i</math> के लिए पुनरावृत्ति की आवश्यक दर है ; और <math>MV_i</math> सभी बकाया प्रतिभूतियों <math>i</math> का बाजार मूल्य है। | |||
अतः ऐसी स्थितियों में जहां कंपनी को मात्र इक्विटी (वित्त) और ऋण से वित्तपोषित किया जाता है, पूंजी की औसत लागत की गणना निम्नानुसार की जाती है: | |||
<math>\text{WACC} = \frac{D}{D+E}K_d + \frac{E}{D+E}K_e</math> | <math>\text{WACC} = \frac{D}{D+E}K_d + \frac{E}{D+E}K_e</math> | ||
जहाँ <math>D</math> कुल ऋण है, <math>E</math> कुल शेयरधारक की इक्विटी है, <math>K_d</math> ऋण की लागत है, और <math>K_e</math> इक्विटी की लागत है। इस प्रकार से डब्ल्यूएसीसी सूत्र में भार की गणना करते समय ऋण और इक्विटी के बाजार मूल्यों का उपयोग किया जाना चाहिए।<ref name="Nuno Fernandes 2">Fernandes, Nuno. Finance for Executives: A Practical Guide for Managers. NPV Publishing, 2014, p. 30.</ref> | |||
===कर प्रभाव=== | ===कर प्रभाव=== | ||
कर प्रभावों को इस | अतः कर प्रभावों को इस सूत्र में सम्मिलित किया जा सकता है। इस प्रकार से उदाहरण के लिए, <math>MV_e</math> के कुल बाजार मूल्य और इक्विटी <math>R_e</math> की लागत के साथ एक प्रकार के शेयरों द्वारा वित्तपोषित कंपनी के लिए '''डब्ल्यूएसीसी''' और <math>MV_d</math> के कुल बाजार मूल्य और ऋण <math>R_d</math> की लागत के साथ एक प्रकार के ऋणपत्र, कॉर्पोरेट कर दर <math>t</math> वाले देश में, की गणना इस प्रकार की जाती है: | ||
<math>\text{WACC} = \frac{MV_e}{MV_d+MV_e} \cdot R_e + \frac{MV_d}{MV_d+MV_e} \cdot R_d \cdot (1-t)</math> | <math>\text{WACC} = \frac{MV_e}{MV_d+MV_e} \cdot R_e + \frac{MV_d}{MV_d+MV_e} \cdot R_d \cdot (1-t)</math> | ||
प्रत्येक | |||
अतः प्रत्येक अवयव के लिए कई प्रशंसनीय प्रॉक्सी के अस्तित्व के कारण यह गणना अत्यधिक भिन्न हो सकती है। इस प्रकार से परिणामस्वरूप, किसी दिए गए वर्ष में किसी फर्म के डब्ल्यूएसीसी के लिए मूल्यों की विस्तृत श्रृंखला रक्षात्मक प्रतीत हो सकती है।<ref>{{cite journal |first1=Murray |last1=Frank |first2= Tao |last2=Shen |title=निवेश, क्यू, और पूंजी की भारित औसत लागत|ssrn= 2014367 |journal=Social Science Research Network|year=2012 }}</ref> | |||
==घटक== | ==घटक== | ||
=== | ===ऋृण=== | ||
फर्म का ऋण घटक k | इस प्रकार से फर्म का ऋण घटक को k<sub>d</sub> के रूप में बताया गया है और चूँकि ब्याज भुगतान से कर लाभ होता है तो कर के बाद डब्ल्यूएसीसी घटक k<sub>d</sub>(1-T) है; जहाँ T [[कर]] की दर है।<ref>{{cite web |last1=Hargrave |first1=Marshall |title=पूंजी की भारित औसत लागत (डब्ल्यूएसीसी) परिभाषा|url=https://www.investopedia.com/terms/w/wacc.asp |website=investopedia.com |publisher=Investopedia |access-date=20 May 2022}}</ref> | ||
अन्य स्रोतों से नियंत्रण (मतदान अधिकार) की कोई हानि नहीं होगी, | अतः डब्ल्यूएसीसी के अंतर्गत ऋण घटक बढ़ाने से निम्न लाभ होंगे: अन्य स्रोतों से नियंत्रण (मतदान अधिकार) की कोई हानि नहीं होगी, लाभ के भाग पर ऊपरी सीमा लगाई गई है, प्लवनशीलता लागत सामान्यतः इक्विटी से कम होती है, और ब्याज व्यय [[कर कटौती|'''कर कटौती''']] है। परन्तु ऋण घटक की हानि भी हैं जिनमें सम्मिलित हैं: डब्ल्यूएसीसी का उपयोग करने से कंपनी भुगतान करने के लिए वैध रूप से बाध्य हो जाती है, यद्यपि हाथ में धन की कितनी भी कमी क्यों न हो, ऋणपत्र के स्थितियों में पूर्ण अंकित मूल्य समय में देय होता है, और अधिक ऋण लेना = अधिक [[वित्तीय जोखिम|'''वित्तीय संकट''']] लेना (अधिक व्यवस्थित संकट) जिसके लिए उच्च नकदी प्रवाह की आवश्यकता होती है। | ||
लाभ के | |||
प्लवनशीलता लागत | |||
ब्याज व्यय [[कर कटौती]] | |||
अधिक ऋण लेना = अधिक [[वित्तीय जोखिम]] लेना (अधिक व्यवस्थित | |||
===इक्विटी=== | ===इक्विटी=== | ||
पूंजी समीकरण की भारित औसत लागत: | पूंजी समीकरण की भारित औसत लागत: '''WACC= (W<sub>d</sub>)[(K<sub>d</sub>)(1-t)]+ (W<sub>pf</sub>)(K<sub>pf</sub>)+ (W<sub>ce</sub>)(K<sub>ce</sub>)''' | ||
WACC= ( | |||
इस प्रकार से नवीन इक्विटी की लागत किसी भी हामीदारी शुल्क के लिए समायोजित लागत होनी चाहिए, जिसे प्लवनशीलता लागत '''(F)''' कहा जाता है: '''K<sub>e</sub> = D<sub>1</sub>/P<sub>0</sub>(1-F) + g'''; जहां '''F =''' प्लवनशीलता लागत, '''D<sub>1</sub>''' लाभांश है, '''P<sub>0</sub>''' स्टॉक की लागत है, और '''g''' विकास दर है। | |||
K | इस प्रकार से K<sub>e</sub> की गणना करने की 3 विधि निम्नलिखित हैं: | ||
#[[पूंजी परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल]] | #[[पूंजी परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल]] | ||
#[[लाभांश छूट मॉडल]] | #[[लाभांश छूट मॉडल]] | ||
# | #ऋणपत्र उपज धन [[जोखिम प्रीमियम|संकट प्रीमियम]] दृष्टिकोण | ||
इक्विटी घटक के फर्म के लिए | अतः इक्विटी घटक के फर्म के लिए लाभ हैं जिनमें सम्मिलित हैं: ऋण के विपरीत भुगतान करने की कोई वैध बाध्यता नहीं (शेयरों की श्रेणी पर निर्भर करता है), कोई परिपक्वता नहीं (उदाहरण के लिए ऋणपत्र के विपरीत), कम वित्तीय संकट, और लाभप्रदता की ठीक संभावनाओं के साथ यह ऋृण से अल्पमूल्य हो सकता है। परन्तु हानि भी सम्मिलित हैं: नवीन इक्विटी लाभ और [[मताधिकार]] के वर्तमान स्वामित्व भाग को कम कर देती है (नियंत्रण को प्रभावित करती है), इक्विटी के लिए [[हामीदारी]] की लागत ऋण की तुलना में बहुत अधिक है, बहुत अधिक इक्विटी = [[लेवेरजेड बायआउट]] के लिए लक्ष्य या किसी अन्य फर्म द्वारा लीवरेज्ड बायआउट, और कोई कर कवच नहीं, लाभांश कर कटौती योग्य नहीं हैं, और दोहरे कराधान का प्रदर्शन कर सकते हैं। | ||
ऋण के विपरीत भुगतान करने की कोई | |||
कोई परिपक्वता नहीं (उदाहरण के लिए | |||
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इक्विटी के लिए [[हामीदारी]] की लागत ऋण की तुलना में बहुत अधिक है, | |||
बहुत अधिक इक्विटी = [[लेवेरजेड बायआउट]] के लिए लक्ष्य | |||
कोई कर कवच नहीं, लाभांश कर कटौती योग्य नहीं हैं, और दोहरे कराधान का प्रदर्शन कर सकते हैं। | |||
==पूंजी अनुसूची की सीमांत लागत== | ==पूंजी अनुसूची की सीमांत लागत== | ||
पूंजी की सीमांत लागत (एमसीसी) अनुसूची या निवेश अवसर वक्र | इस प्रकार से '''पूंजी की सीमांत लागत (एमसीसी) अनुसूची''' या निवेश अवसर वक्र आरेख है जो पूंजी की प्रत्येक इकाई की फर्म की भारित लागत को जुटाई गई नवीन पूंजी की कुल राशि से संबंधित करता है। अतः एमसीसी अनुसूची तैयार करने में पहला चरण आंतरिक पुनरावृत्ति दर (आईआरआर) का उपयोग करके परियोजनाओं को रैंक करना है। आईआरआर जितना अधिक होगा परियोजना उतनी ही ठीक होगी। | ||
==यह भी देखें== | ==यह भी देखें== | ||
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*[[रियायती नकदी प्रवाह]] | *[[रियायती नकदी प्रवाह]] | ||
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*हमादा का समीकरण | *हमादा का समीकरण | ||
*वापसी की आंतरिक दर | *वापसी की आंतरिक दर | ||
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*मोडिग्लिआनी-मिलर प्रमेय | *मोडिग्लिआनी-मिलर प्रमेय | ||
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* {{cite journal |last1=Frank |first1=Murray |last2=Shen |first2=Tao |title=Investment and the Weighted Average Cost of Capital |date= 2016 |ssrn=2014367 |doi=10.1016/j.jfineco.2015.09.001 |volume=119 |journal=Journal of Financial Economics |issue=2 |pages=300–315}} | * {{cite journal |last1=Frank |first1=Murray |last2=Shen |first2=Tao |title=Investment and the Weighted Average Cost of Capital |date= 2016 |ssrn=2014367 |doi=10.1016/j.jfineco.2015.09.001 |volume=119 |journal=Journal of Financial Economics |issue=2 |pages=300–315}} | ||
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Latest revision as of 14:43, 28 July 2023
पूंजी की भारित औसत लागत (डब्ल्यूएसीसी) वह दर है जो कंपनी को अपने गुण के वित्तपोषण के लिए अपने सभी सुरक्षा धारकों को औसतन भुगतान करने की अपेक्षा है। डब्ल्यूएसीसी को सामान्यतः फर्म की पूंजी की लागत के रूप में जाना जाता है। अतः महत्वपूर्ण बात यह है कि यह बाह्य बाज़ार द्वारा निर्धारित होता है न कि प्रबंधन द्वारा। डब्ल्यूएसीसी न्यूनतम पुनरावृत्ति का प्रतिनिधित्व करता है जो कंपनी को अपने लेनदारों, स्वामित्वों और पूंजी के अन्य प्रदाताओं को संतुष्ट करने के लिए वर्तमान परिसंपत्ति आधार पर अर्जित करना होगा, या वे कहीं और निवेश करेंगे।[1]
इस प्रकार से कंपनियां कई स्रोतों से धन जुटाती हैं: सामान्य स्टॉक, चयनित स्टॉक और संबंधित अधिकार, प्रत्यक्ष ऋण, परिवर्तनीय ऋणपत्र, विनिमय योग्य ऋणपत्र, कर्मचारी स्टॉक विकल्प, पेंशन, कार्यकारी स्टॉक विकल्प, सरकारी सब्सिडी, इत्यादि। विभिन्न प्रतिभूतियाँ, जो वित्त के विभिन्न स्रोतों का प्रतिनिधित्व करती हैं, से अलग-अलग पुनरावृत्ति उत्पन्न होने की अपेक्षा की जाती है। अतः डब्ल्यूएसीसी की गणना पूंजी संरचना के प्रत्येक घटक के सापेक्ष भार को ध्यान में रखकर की जाती है। कंपनी की पूंजी संरचना जितनी जटिल होगी, डब्ल्यूएसीसी की गणना करना उतना ही अधिक श्रमसाध्य होगा।
इस प्रकार से कंपनियाँ डब्ल्यूएसीसी का उपयोग यह देखने के लिए कर सकती हैं कि उनके लिए उपलब्ध निवेश परियोजनाएँ प्रारंभ करने लायक हैं या नहीं।[2]
गणना
इस प्रकार से सामान्यतः, डब्ल्यूएसीसी की गणना निम्नलिखित सूत्र से की जा सकती है:[3]
जहाँ पूंजी के स्रोतों की संख्या है (प्रतिभूतियां, देनदारियों के प्रकार); सुरक्षा के लिए पुनरावृत्ति की आवश्यक दर है ; और सभी बकाया प्रतिभूतियों का बाजार मूल्य है।
अतः ऐसी स्थितियों में जहां कंपनी को मात्र इक्विटी (वित्त) और ऋण से वित्तपोषित किया जाता है, पूंजी की औसत लागत की गणना निम्नानुसार की जाती है:
जहाँ कुल ऋण है, कुल शेयरधारक की इक्विटी है, ऋण की लागत है, और इक्विटी की लागत है। इस प्रकार से डब्ल्यूएसीसी सूत्र में भार की गणना करते समय ऋण और इक्विटी के बाजार मूल्यों का उपयोग किया जाना चाहिए।[4]
कर प्रभाव
अतः कर प्रभावों को इस सूत्र में सम्मिलित किया जा सकता है। इस प्रकार से उदाहरण के लिए, के कुल बाजार मूल्य और इक्विटी की लागत के साथ एक प्रकार के शेयरों द्वारा वित्तपोषित कंपनी के लिए डब्ल्यूएसीसी और के कुल बाजार मूल्य और ऋण की लागत के साथ एक प्रकार के ऋणपत्र, कॉर्पोरेट कर दर वाले देश में, की गणना इस प्रकार की जाती है:
अतः प्रत्येक अवयव के लिए कई प्रशंसनीय प्रॉक्सी के अस्तित्व के कारण यह गणना अत्यधिक भिन्न हो सकती है। इस प्रकार से परिणामस्वरूप, किसी दिए गए वर्ष में किसी फर्म के डब्ल्यूएसीसी के लिए मूल्यों की विस्तृत श्रृंखला रक्षात्मक प्रतीत हो सकती है।[5]
घटक
ऋृण
इस प्रकार से फर्म का ऋण घटक को kd के रूप में बताया गया है और चूँकि ब्याज भुगतान से कर लाभ होता है तो कर के बाद डब्ल्यूएसीसी घटक kd(1-T) है; जहाँ T कर की दर है।[6]
अतः डब्ल्यूएसीसी के अंतर्गत ऋण घटक बढ़ाने से निम्न लाभ होंगे: अन्य स्रोतों से नियंत्रण (मतदान अधिकार) की कोई हानि नहीं होगी, लाभ के भाग पर ऊपरी सीमा लगाई गई है, प्लवनशीलता लागत सामान्यतः इक्विटी से कम होती है, और ब्याज व्यय कर कटौती है। परन्तु ऋण घटक की हानि भी हैं जिनमें सम्मिलित हैं: डब्ल्यूएसीसी का उपयोग करने से कंपनी भुगतान करने के लिए वैध रूप से बाध्य हो जाती है, यद्यपि हाथ में धन की कितनी भी कमी क्यों न हो, ऋणपत्र के स्थितियों में पूर्ण अंकित मूल्य समय में देय होता है, और अधिक ऋण लेना = अधिक वित्तीय संकट लेना (अधिक व्यवस्थित संकट) जिसके लिए उच्च नकदी प्रवाह की आवश्यकता होती है।
इक्विटी
पूंजी समीकरण की भारित औसत लागत: WACC= (Wd)[(Kd)(1-t)]+ (Wpf)(Kpf)+ (Wce)(Kce)
इस प्रकार से नवीन इक्विटी की लागत किसी भी हामीदारी शुल्क के लिए समायोजित लागत होनी चाहिए, जिसे प्लवनशीलता लागत (F) कहा जाता है: Ke = D1/P0(1-F) + g; जहां F = प्लवनशीलता लागत, D1 लाभांश है, P0 स्टॉक की लागत है, और g विकास दर है।
इस प्रकार से Ke की गणना करने की 3 विधि निम्नलिखित हैं:
- पूंजी परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल
- लाभांश छूट मॉडल
- ऋणपत्र उपज धन संकट प्रीमियम दृष्टिकोण
अतः इक्विटी घटक के फर्म के लिए लाभ हैं जिनमें सम्मिलित हैं: ऋण के विपरीत भुगतान करने की कोई वैध बाध्यता नहीं (शेयरों की श्रेणी पर निर्भर करता है), कोई परिपक्वता नहीं (उदाहरण के लिए ऋणपत्र के विपरीत), कम वित्तीय संकट, और लाभप्रदता की ठीक संभावनाओं के साथ यह ऋृण से अल्पमूल्य हो सकता है। परन्तु हानि भी सम्मिलित हैं: नवीन इक्विटी लाभ और मताधिकार के वर्तमान स्वामित्व भाग को कम कर देती है (नियंत्रण को प्रभावित करती है), इक्विटी के लिए हामीदारी की लागत ऋण की तुलना में बहुत अधिक है, बहुत अधिक इक्विटी = लेवेरजेड बायआउट के लिए लक्ष्य या किसी अन्य फर्म द्वारा लीवरेज्ड बायआउट, और कोई कर कवच नहीं, लाभांश कर कटौती योग्य नहीं हैं, और दोहरे कराधान का प्रदर्शन कर सकते हैं।
पूंजी अनुसूची की सीमांत लागत
इस प्रकार से पूंजी की सीमांत लागत (एमसीसी) अनुसूची या निवेश अवसर वक्र आरेख है जो पूंजी की प्रत्येक इकाई की फर्म की भारित लागत को जुटाई गई नवीन पूंजी की कुल राशि से संबंधित करता है। अतः एमसीसी अनुसूची तैयार करने में पहला चरण आंतरिक पुनरावृत्ति दर (आईआरआर) का उपयोग करके परियोजनाओं को रैंक करना है। आईआरआर जितना अधिक होगा परियोजना उतनी ही ठीक होगी।
यह भी देखें
- बीटा (वित्त)
- पूंजी परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल
- पूंजी की लागत
- रियायती नकदी प्रवाह
- आर्थिक वर्धित मूल्य
- हमादा का समीकरण
- वापसी की आंतरिक दर
- पुनरावृत्ति की न्यूनतम स्वीकार्य दर
- मोडिग्लिआनी-मिलर प्रमेय
- शुद्ध वर्तमान मूल्य
- अवसर लागत
संदर्भ
- ↑ Fernandes, Nuno. 2014, Finance for Executives: A Practical Guide for Managers, p. 32.
- ↑ G. Bennet Stewart III (1991). मूल्य की खोज. HarperCollins.
- ↑ Miles, James A.; Ezzell, John R. (September 1980). "The weighted average cost of capital, perfect capital markets and project life: a clarification". Journal of Financial and Quantitative Analysis. 15 (3): 719–730. CiteSeerX 10.1.1.455.6733. doi:10.2307/2330405. JSTOR 2330405. S2CID 154350056.
- ↑ Fernandes, Nuno. Finance for Executives: A Practical Guide for Managers. NPV Publishing, 2014, p. 30.
- ↑ Frank, Murray; Shen, Tao (2012). "निवेश, क्यू, और पूंजी की भारित औसत लागत". Social Science Research Network. SSRN 2014367.
- ↑ Hargrave, Marshall. "पूंजी की भारित औसत लागत (डब्ल्यूएसीसी) परिभाषा". investopedia.com. Investopedia. Retrieved 20 May 2022.
बाह्य संबंध
- Video about practical application of the डब्ल्यूएसीसी approach
- Frank, Murray; Shen, Tao (2016). "Investment and the Weighted Average Cost of Capital". Journal of Financial Economics. 119 (2): 300–315. doi:10.1016/j.jfineco.2015.09.001. SSRN 2014367.
- Velez-Pareja, Ignacio; Tham, Joseph (August 7, 2005). "A Note on the Weighted Average Cost of Capital WACC: Market Value Calculation and the Solution of Circularity between Value and the Weighted Average Cost of Capital WACC". SSRN. SSRN 254587.
{{cite journal}}: Cite journal requires|journal=(help) - Cheremushkin, Sergei Vasilievich (December 21, 2009). "How to Avoid Mistakes in Valuation – Comment to 'Consistency in Valuation: A Practical Guide' by Velez-Pareja and Burbano-Perez and Some Pedagogical Notes on Valuation and Costs of Capital". SSRN. SSRN 1526681.
{{cite journal}}: Cite journal requires|journal=(help)
